fun88登录

　　fun88登录2016年下半年以来，决策层已经意识到爆发系统性金融风险的可能性及其危害，今年中央经济工作会议“把防控金融风险放到更加重要位置，下决心处置一批风险点，加强监管协调，确保不发生系统性风险”。值得注意的是，自2008年金融危机爆发以来，美国联邦政府债务急剧攀升，但美国企业部门的实际有效税率并没有因此而下降。　　从企业角度讲，债转股的股权价格一般都会有一定的折价。

　　　　全球性的投资保护主义表现为美国政府不但继续以高标准双边投资协定（BIT）向新兴市场国家施压，要求其他国家降低市场准入门槛，同时却以国家经济安全等名义，继续排斥中国等金砖国家赴美投资。　　房地产市场将呈现螺旋式下行　　要讨论中国经济形势，必然需要关注中国经济周期之母和关键变量——房地产市场。　　三大因素驱动人民币“由贬转升”　　在此所说的“由贬转升”是指普通投资者最为关注的人民币对美元双边汇率。

　　　　2016年，为了稳定经济增长和实现房地产去库存目标，M2目标值首次上调至13%，此轮基准利率下调，叠加商业银行表外业务和股市泡沫急剧扩张，使得2015年下半年至2016年上半年M2实际增幅显著高于目标值。其中，出口和进口增幅分别为%和%。后来，费尔普斯与泰勒教授在费希尔结论的基础上，联合发表了《在理性预期下货币政策的稳定性力量》，进一步论证了理性预期条件下货币政策的有效性。

　　整体制造业投资增速仅为%，这表明制造业仍处于去产能阶段，但高技术制造业投资增速却高达%，这说明后期制造业投资仍具有较强的支撑；四是房地产投资持续保持高增长，短期内没有明显回落的压力（参见下图）。1985-1987年是日元大幅升值的第一阶段，日本出口同比增幅依次为%、-%和-%，1988年日元重回贬值通道，日本出口在1989年和1990年再度大幅增长了%和%。　　综上所述，2016年以来房地产去库存的政策思路是：第一阶段是一线城市和二线核心城市放松调控、降低贷款首付比例和按揭贷款利率实现去库存，然后收紧调控；第二阶段是资金流向二线其他城市和一线周边地区，完成库存去化，然后收紧调控；第三阶段是引导社会资金流向远离经济热点地区的三四线城市和数千个县级市或小县城，目前正处于这一阶段。

　　与此同时，随着美元指数的持续回落，人民币对美元则呈现走强态势，今年以来人民币对美元汇率已升值3%以上（参见下图）。　　综上所述，2016年以来房地产去库存的政策思路是：第一阶段是一线城市和二线核心城市放松调控、降低贷款首付比例和按揭贷款利率实现去库存，然后收紧调控；第二阶段是资金流向二线其他城市和一线周边地区，完成库存去化，然后收紧调控；第三阶段是引导社会资金流向远离经济热点地区的三四线城市和数千个县级市或小县城，目前正处于这一阶段。因此，央行的“缩表”行动，将推升资金市场的无风险收益率。

　　2012年6月，费希尔在他的第二个五年任期结束后去职，以色列总理内塔尼亚胡对费希尔予以高度评价，称费希尔是“以色列经济增长与经济成就的最重要搭档”，其“经验、智慧与国际联系”在全球经济危机时期至关重要。据此，拆分出来的居民杠杆率（居民部门债务占GDP比重）也成为衡量居民债务整体负担的重要指标。　　最后，一二线城市补库存驱动的房地产投资将再度面临回落风险。

　　一方面，外贸企业要密切跟踪人民币对贸易对象国的双边汇率波动，优先选择使用人民币结算，直接规避汇率波动风险；另一方面，应通过外汇衍生品市场进行套期保值操作，以较低的成本提前锁定汇率波动带来的损失。由此可见，货币政策和流动性紧平衡、资金市场利率持续高位的趋势将持续。　　在此，笔者试图从美国、日本官方储备变化和私人部门对外投资的变化趋势，来大体评估中国外汇储备的前景。

　　1-6月新增贷款累计值占社会融资的比重上升到%（参见下图）。今年11月，美国国会将迎来中期选举，参议院1/3席位和众议院全部议席都将更换，其结果将改变府院权力平衡。　　综合来看，在当前房地产市场调控和利率市场化的大环境下，若仅考虑商业银行按照财务可持续原则开展按揭贷款业务，同时假设银行负债成本——银行理财产品收益率和同业存款利率保持窄幅波动，那么房贷利率可能会缓慢上升到%-%的水平。

　　　　然而，当前房地产开发投资增速已经出现了连续两个月的回落，换言之，房企土地购置费的快速增长，贡献了总投资增量的主体部分，若扣除土地购置费的增长，房地产投资增长对钢材、水泥等建材的需求贡献十分有限，这一趋势预计在未来一年内还将延续，并对后期房地产市场产生深刻影响。可见，地方国有企业或将是低地价租赁住房的投资主体之一。更为重要的是，一度是国际资本做空人民币汇率的重要因素——企业投资回报率持续下行的趋势也得到逆转，无论是互联网企业主导的服务业，还是工业部门的盈利能力，都实现了超预期增长。

　　　　第四，共同捍卫《巴黎气候协定》来之不易的成果。可见，三线城市的土地市场仍在持续火热当中，并成为房地产开发投资逆势上涨的主因。　　　　　　正在召开的“一带一路”国际合作高峰论坛，无疑是近期国际社会瞩目的焦点。

　　　　总之，无论是货币政策还是金融监管政策，政策偏紧的趋势将在2018年延续。　　三是生猪养殖行业生产成本或将回升。近日，央行副行长潘功胜在中国发展高层论坛上再次指出，近年来中国企业海外投资数额不断创出新高，有助于推动中国经济转型。

　　　　稳健中性货币政策将表现为“隐性加息”　　2016年的“两会”记者会上，周小川首提当时货币政策为“稳健略偏宽松”，而在此次记者会上，周行长重申了中央经济工作会议和政府工作报告提出的“稳健中性”货币政策，政策重点任务是促进供给侧结构性改革。　　综上所述，当前一线城市受到限购、限贷、限售和土地供应增加等一系列供给增加、需求受限的负面冲击，房价继续上升步伐终止。　　文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家黄志龙　　　　最近一年的数据表明，中国经济PPI高位上涨并没有助推CPI的回升，原因当然有许多方面，其中之一无疑是猪肉价格持续下行导致食品价格涨幅低迷。

　　最近几年，国家统计局没有发布居民部门的可支配收入数据，但短期债务收入比上升的趋势仍在延续是不争的事实。中国庞大的互联网用户群有利于数字企业不断试水，助推其快速实现规模经济。进一步分析，未来十年美国减税万亿美元中，其中个人所得税减税9290亿美元，企业净减税5610亿美元（即：企业所得税减税8460亿美元-海外资产税增税2850亿美元），遗产税减税100亿美元。

　　在此大背景下，美国按揭贷款的门槛条件还可能进一步下降，相应地，美国房贷违约的风险将上升。这些出口先行指标的向好，预示着今年全年出口的增长前景较为乐观。　　第二，PPI持续超预期上涨，CPI处于温和通胀阶段。

　　之所以做出这一判断，有两方面的原因：　　一是“商住房”的贷款比例为50%，一旦价格下调幅度超过50%，将触及商业银行的边际安全线，增加金融机构的房贷风险，这是决策部门所不能容忍的；　　二是从投资价值看，经过过去一年多的价格飙升，北京、上海等一线城市“商住房”的租金回报率仅为%-2%，如果价格出现50%左右的下降，“商住房”的租金回报率将上升到3%-4%，接近银行长期存款的利率水平，一部分已持有“商住房”的个人投资者将出现“炒房”向“租房”的转变，也能吸引万科这类有意进入长期租赁市场的房地产企业资金进入，以获取长期稳定的投资收益。　　当然，一些不同的声音认为，金砖国家的发展差异、相互竞争、缺乏互信的挑战越来越大，合作的含金量和成色不足问题凸显。而在此前的近十年内，新建住宅库存一直保持平稳上升趋势，并于2016年2月达到历史峰值亿平米，也就是在此之后，2016年两会首次提出了“三去一降一补”中房地产主动去库存的政策目标。

　　当前的利率水平，没有偏离历史平均利率水平的中枢（见下图）；四是全球货币政策将在2018年迎来同步转向，特别是市场预计美联储还将加息三次，将对中国央行货币政策造成较大的挑战，为了维持中美利差保持在适当水平，央行将密切关注美联储货币政策的动向。　　当前，金砖国家都存在不同类型的结构性难题，如巴西经济连续两年衰退，财政赤字、政府债务和外债规模高居不下，印度联邦政府的财政赤字、国际收支失衡问题严重，俄罗斯经济连续两年衰退，卢布贬值和通货膨胀问题突出，南非经济增长低迷，国际收支失衡严重。　　在外需向好背景下，我国对主要经济体如美国、欧元区、东盟等多数国家地区的出口增速均有不同程度上升。

　　”而如前文所述，供给侧结构性改革的方向，已经转向培育增长新动能。”　　由此可见，2018年对地方债务的清查只会更严、融资约束只会更强，在虚高的GDP与刚性的债务负担面前，地方政府只能压缩GDP的数据泡沫，把真实财政和债务状况展示给中央政府，向中央争取更多的转移支付，或者在即将到来的2018年地方政府债券发行额度分配中争取更高的额度。　　出口增长面临中美贸易战的挑战　　今年一季度，按美元计价，全国出口累计增速为%，增速创五年来新高。

　　　　三大因素驱动人民币“由贬转升”　　在此所说的“由贬转升”是指普通投资者最为关注的人民币对美元双边汇率。　　从工业部门三大门类看，10月份采矿业在去产能政策影响下，增加值同比下降%，但上游产品价格的上升，使得采矿业增加值衰退幅度收窄；制造业作为工业部门的主体，10月份增加值增速为%，尽管高于工业部门的整体增速，但较上月却大幅回落了个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值同比增长了%，较上月回升了个百分点，这可能与北方四季度供热季即将来临有关。　　六、货币政策将持续稳健中性　　关于货币政策，稳健中性的政策取向将在2018年延续，会议要求“管住货币供给总闸门”的同时，指出“保持货币信贷和社会融资规模合理增长”，预计2018年货币政策过度收紧、出现钱荒的可能性较小。

　　事实上，中央房地产调控政策，也是边走边看并适时进行微调。但是，当前严厉的限贷政策仍将受制于央行和银监会政策取向，短期内难有放松的迹象，加上按揭贷款利率的持续上扬，将抑制居民加杠杆的意愿和空间。　　新凯恩斯主义的创建人　　提起费希尔在经济学界的影响力，经济学专业人士的第一反应必然是他与鲁迪格多恩布什合著的《宏观经济学》教材。

　　　　另一方面，人民币汇率基本处于均衡汇率水平上，也是外贸向好的重要因素。显然，在全球经济复苏趋势确立的大环境下，外部需求的稳定性更高，以高技术产品和机电产品为主的出口增长也能得到基本保障。　　由此看来，新一轮的金融监管改革，核心目标是如何化解当前的金融风险。

　　　　综合来看，以工业制成品和消费品为主的出口增长，较以大宗商品为主的进口增长，受价格短期波动影响更小，因而增长前景也更为稳定。　　必须承认，当前许多短期资本以外商企业利润汇出的方式外流，央行严查这些利润的真实性，必要性毋庸置疑，这与今年年初外管局重申个人购买外汇额度审查的政策是一脉相承的，这既符合中国政府对IMF和国际社会的承诺，也能一定程度上稳定人民币汇率预期，防止外汇储备过快消耗。　　首先是新增入库项目数量和投资规模都出现显著回落。

　　fun88乐天使反水　　至于如何实现旅居养老目标，那些正准备或有意提前过退休生活的人群，应着手做以下两方面准备：　　一方面是退休家庭及子女转变思想观念。　　金融监管风暴将促成宽信贷的社会融资结构　　4月份的社会融资结构数据预示着，在强监管市场环境下，社会融资的“入表”趋势日益明显，银行信贷将重新成为实体经济融资的主渠道。　　一方面，去年四季度以来各级政府快速推进PPP项目主导的基础设施投资，加上前两个月商业银行大规模信贷资金的支持，使得1-2月基础设施投资同比增长了%，增速创近两年的新高，较去年同期高出个百分点。

　　这一趋势正是中央控制“脱实向虚”、发展实体经济所期待的目标。　　与此同时，监管部门严厉打击“首付贷”等违规资金进入按揭贷款市场，也使得居民加杠杆购房的难度越来越大。　　相反，在最近两年的中央经济工作会议上，都强调下一年要“坚持以推进供给侧结构性改革为主线，适度扩大总需求”，可见中央对过去两年内稳增长的压力是较为担忧的。

　　　　而且，海外买家的房产均价万美元，接近美国整体房产均价万美元的两倍。　　对于金融监管改革而言，如果耶伦获得连任，显然将成为特朗普金融监管改革的掣肘，但也不排除美联储向特朗普政府做出一定程度的妥协。　　显然，这一估值水平不仅大幅高于当前A股的平均市盈率（倍），也高于善于讲故事、也有故事可讲的创业板的平均市盈率55倍（参见下图）。

　　　　其次，从中央经济工作会议看2018年房地产调控之“策”。　　另外，从当前的趋势看，2018年稳增长的外部环境仍可能较为稳定，美国经济复苏强劲、欧洲和日本经济再度恶化的可能性较小，大多数新兴经济体也都稳中向好，同时人民币汇率调整基本到位，“一带一路”倡议稳步推进，这些都是明年开展经济工作的有利外部因素。央行行长周小川在记者会上也在回答央行牵头统一制定资管业务标准和规则的问题时也指出，“金融监管协调机制还可能提高到更有效的层次”。

　　而在当前汇率形成机制下，由于人民币汇率指数（CFETS）保持相对稳定的可能性较大。从反映价格指数变化更为全面的指标——GDP平减指数来看，今年一季度日本GDP平减指数同比涨幅为-%，为2013年以来最低水平，大幅低于美国和欧元区的涨幅（参见下图）。10月份工业部门增加值回落，可能有重大会议期间京津冀地区工业部门限产停产的因素，特别是国有工业企业增加值增速回落趋势表现得尤为明显。

　　　　土地市场将如何影响不同等级城市的房价？　　对于不同等级城市来说，当前土地市场“量价齐升”的影响可能不尽相同。然而，美联储基准利率为短期政策目标利率，个人按揭贷款利率是长期贷款利率，毋庸置疑，前者是后者的基准，但在实际市场运行过程中，二者波动的轨迹重叠性不高，相关性也不十分紧密。　　棚户区改造助推三四线楼市去库存　　出现上述现象的根源之一，是近年来国家力推的三四线城市棚户区改造。

　　最近一轮的房价上涨始于2015年，恰恰是在房地产库存的顶峰（见下图）。2017年，在一、二线城市补库存和三、四线城市棚户区改造的助力下，全国房地产开发投资为万亿元，同比增长%，与上年（%）增速基本相当，其中住宅投资增长了%，较上年（%）大幅上升了个百分点。　　2015年12月至2017年1月，央行总资产规模由万亿元扩张至万亿元，增加了3万亿元（参见下图）。

　　事实上，不仅仅是欧洲央行开始做多人民币资产，在美元升值周期终结、人民币高估问题基本缓解的大背景下，人民币资产已经成为全球投资者的重要资产池。当然，2018年也将是新一届政府的开局之年，十九大确定的乡村振兴战略、区域协调发展战略、全面开放战略等中长期改革发展任务也将稳步推进。　　规划化养殖比重上升，必然会显著提高母猪产能和生猪出栏速度。

　　虽然目前笔者无法断定还会有哪些城市会跟进实施北京“商住房”新政，但从北京今年以来封堵“假离婚”、虚假收入证明等政策漏洞的方向看，全国范围内“商住房”合规化将是大势所趋，这也是构建房地产健康发展长效机制的重要组成部分。　　最后，舆论认为美国经济增长强劲不完全是特朗普的功劳。　　其次是中国数字经济的增速世界第一。

　　1-6月新增贷款累计值占社会融资的比重上升到%（参见下图）。　　欧洲央行加持人民币资产是全球风向标　　截至5月底，欧洲央行外汇储备总规模亿欧元，其中包括188亿欧元的黄金储备。为此，日本央行的负利率政策还将维持较长一段时间。

　　　　其次，PPP新入库项目下降，预示着基础设施投资后劲可能不足。然而，在历次改革中，1994年确立的17%最高增值税税率一直未见调整。　　土地市场将如何影响不同等级城市的房价？　　对于不同等级城市来说，当前土地市场“量价齐升”的影响可能不尽相同。

　　　　在此以2010-2014年传统“猪周期”为例：2008年后，猪价经历了两年左右的下跌，养殖户去产能导致生猪存栏量于2010年5月处于历史低位，猪价在2010年7月开始企稳回升。　　贷款基准利率长期保持不变　　需要说明的是，当前由于贷款基准利率长期未见调整，银行各类贷款只能调整基准利率的上浮幅度，来影响贷款利率的实际水平。　　2016年，为了稳定经济增长和实现房地产去库存目标，M2目标值首次上调至13%，此轮基准利率下调，叠加商业银行表外业务和股市泡沫急剧扩张，使得2015年下半年至2016年上半年M2实际增幅显著高于目标值。

　　　　然而，自今年年初以来，中国资金市场利率大幅攀升，带动了10年期国债收益率也上升到%的阶段高点，而同期美国金融市场对特朗普的政策预期日渐恢复理性，美元指数、10年期国债收益率都出现了较大的回落，5月末中美10年期国债收益率利差已扩大到个百分点，与过去五年历史均值基本相当（参见下图）。当前三线城市房价持续上涨、供销两旺的关键原因在于国家力推的大规模棚户区改造及货币化安置，形成了大量的新增刚性需求，造成了短期内三四线城市“涨价去库存”的局面，但在房地产市场整体景气回落的大背景下，三四线城市“涨价去库存”的前景并不乐观。　　从贸易依存度看，由于我国国内大豆需求高度依赖进口，进口量占消费量比重高达85%以上，对美国大豆加征关税将对我国大豆及下游产品价格产生极大影响，进而对CPI形成一定的压力。

　　　　首先是新增入库项目数量和投资规模都出现显著回落。对于购房者而言，按揭贷款额度与加杠杆能力明显正相关。　　文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家黄志龙、左俊义　　　　回看过去一年的中国经济，最让投资者意外的是人民币汇率“由贬转升”，那些在2017年年初买入美元、购买境外保险产品或QDII产品的人亏钱了吗？人民币汇率画风逆转的背后有哪些驱动因素？且看下文细细分析。

　　　　一方面是特朗普政府放松金融监管的改革趋势。因此，人民币对美元汇率的波动，主要取决于美元指数自身的变化。这种宽松政策一定程度上缓和了欧洲主权债务危机问题，但并没有从根本上解决通货紧缩的难题。

　　　　以三大类最典型的日用消费品——纺织服装、皮革箱包、杂项制品（主要有家具、玩具）为例，2009年中国对美国出口三大类商品分别为246亿美元、亿美元和237亿美元，2017年上升到425亿美元、亿美元和520亿美元，增幅均在一倍左右。由此看来，货币政策持续边际收紧的趋势还将持续。　　对于普通投资者而言，“商住房”合规的利剑将始终高悬，何时落地要看政策的需要。

　　　　若按照国际较为普遍的广覆盖方式征收，房产税一旦落地，中等收入家庭不但要承担原来按揭贷款，还需要新增新房产税负担。彼时反对声最大的依然是房产税将对本已十分低迷的房价形成打压，影响土地出让收入。　　经济增长稳定性超出市场预期　　今年二季度，中国经济再度实现了%的增速，与一季度持平，连续两个季度实现2014年下半年以来最高增速。

　　”而如前文所述，供给侧结构性改革的方向，已经转向培育增长新动能。　　中国互联网和数字技术消费者的优势不仅是规模庞大，更在于对数字化技术的热情追捧。　　由此可见，仅从人民币境外购买力的角度看，越南下龙湾无疑是不错的选择，其次是印尼的巴厘岛和马来西亚的热浪岛，最后是国人最为熟悉的泰国普吉岛。

　　虽然央行提醒市场对此不应过度解读，但可以预计，央行保持货币政策边际收紧的趋势还将持续。上世纪80年代，鲍威尔长期在纽约一家老牌投资银行DillonRead工作，最后担任该银行的高级副总裁。而同期中国对美出口总额由2208亿美元增长到4297亿美元，涨幅（%）也接近一倍，二者保持了大致同步的涨幅。

　　为此，政治局会议指出明年要“防范化解重大风险要使宏观杠杆率得到有效控制，金融服务实体经济能力增强，防范风险工作取得积极成效”。　　从居民购房资金供应看，当前房贷利率、房贷额度持续收紧，特别是近期监管部门正在严查消费贷进入房地产按揭贷款市场，将可能使得居民购房资金的成本越来越高，获得资金的难度越来越大。　　其次，中国经济韧性十足，支撑了人民币汇率指数稳中有升。

　　具体来看，人民币对国人境外旅游主要目的地货币的汇率分化趋势十分明显，升值与贬值的货币数量旗鼓相当。相较于前些年央行提出的“稳健略偏宽松”的货币政策，中央经济工作会议、政府工作报告、央行答记者问等场合多次强调了2017年货币政策的基调为“稳健中性”，货币政策的主要任务是防控系统性金融风险，同时要“保持流动性基本稳定”，这与前些年“保持流动性合理充裕”的措辞已有较大变化。　　从结构看，居民存款、企业存款增速都出现持续下降，其中居民存款的下滑，与居民贷款收缩，进而导致派生存款持续回落不无关系；企业存款的下降不仅与企业贷款的派生存款有关，还与非标、债券融资的持续萎缩密切相关；非银行金融机构存款同比增速虽然出现企稳回升，但主要是去年的低基数效应导致的，在金融去杠杆的大环境下，非银行金融机构存款长期低迷的趋势将持续。

　　乐天堂官网具体阐述如下：　　从低收入群体较为集中的旧产业迁出角度看，当前一线城市正处于后工业化时期，单位建城面积GDP产值大幅提升，使得那些无法达到高产出效率的行业企业被迫外迁，加上政府的主动疏解清退这些行业，使得这一进程明显加快。这将会对2018年基建投资、总投资乃至经济增长前景产生哪些影响，值得投资者和分析人士关注。因此，为了保持政策的稳定性和连续性，2018年房地产调控政策整体放松的可能性较低。